前一天国常会释放的降准信号，是提升昨天市场上涨的主要动因，也是着预料之中。不过从涨幅以及指数的分化来看，力度并不是太强。由于降准最快有望于本周末落地，接下来展望一下降准后的走势。
回顾历史，08年至今降准共二十二次，降准之后上证综指和沪深300短期胜率较高，中长期胜率出现下滑但涨幅扩大。创业板在权益市场中表现最优，后一周、后一个月、后三个月胜率为59%、65%、53%，平均上涨1.71%、6.65%、7.48%。对于本次降准，由于此前市场一定程度上已经price in降准预期，结合短期还有疫情等压制因素，可能短期提振作用有限，但至少能起到稳定市场的作用，维持震荡格局的可能性较大。后续则要看疫情控制进展情况，以及其它政策刺激、中海油上市落地、海外风险释放到位、地产迎来拐点等事件的进一步提振，但这些都只是时间问题。
因此，对于现阶段的震荡，锐叔认为其性质并不是下跌中继式的震荡，而是属于底部的震荡。因此在这个阶段，既要保持一定耐心，也要对后市充满信心。操作上不宜追高，但遇调整则可积极低吸。
板块和热点方面，昨天盘面上，行业方面，煤炭、酿酒、房地产涨幅居前，矿物制品、仓储物流、电气设备等逆势下挫。题材方面，新冠检测较为活跃。
昨天的早评中，锐叔曾提示房地产板块“回调将给我们提供再次上车的机会”。果然，板块在连续4天低迷后，昨天迎来强劲反抽，板块指数大涨3.90%。除了降准预期带来的刺激之外，消息面上，中国人民银行金融市场司司长邹澜在昨天透露，全国已经有一百多个城市的银行自主下调房贷利率。并表示，下一步，中国人民银行将继续坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，围绕稳地价、稳房价、稳预期目标，因城施策配合地方政府履行好属地责任，更好满足购房者合理住房需求。在此前的早评中，锐叔曾提到当前房地产行情的逻辑是基于政策松绑下的行业回暖预期，也就是说，只要没看到明确的行业回暖信号，政策松绑还会延续，行情就不会结束。这一判断在历史复盘中也可以得到验证。复盘过去三轮地产放松，可以发现70个大中城市住宅价格环比数据，可以作为衡量地产板块政策和行情持续性的重要指标。第一轮：2008年10月房价环比见底，至2009年3月房价环比重新回正，地产行情也从2008年11月持续至2009年7月;第二轮：2012年房价环比从年初开始逐步回升，至6月时回正，地产板块则直到2013年初仍有显著超额收益;第三轮：2014年9月房价环比见底，至2015年3月回正，地产板块超额收益则持续至2015年6月。而考虑到3月以来国内疫情显著反弹，地产销售未能迎来“小阳春”。销售疲软下，预计房价也大概率继续受抑制。因此，至少在房价下行压力解除、70个大中城市住宅价格环比转正前，地产板块应该仍将享有超额收益。另外，通过复盘历史，从空间上来看也还有较大潜力。2008年、2014年地产显著放松，而2012年的放松力度相对较弱。作为对比，截止到4月5日，2022年3月15日以来，申万房地产指数由底部的2892.44点修复至3734.58点，涨幅达29.12%，仍明显低于2012年的46.27%，更远低于2008年和2014年。综上所述，房地产板块仍是未来一个阶段可以作为我们重点关注的方向之一。
在4月13日召开的国常会中，除了释放出降准信号之外，部署促进消费也值得关注，这意味着后续可能会有具体的促进消费的政策举措出台。对于促进消费，一些地方已开始有所动作，比如北京市自2022年4月开始面向在京消费者发放超3亿元绿色节能消费券，涵盖笔记本电脑、平板电脑、显示器、空气净化器等20个品类。2020年新冠疫情爆发之初，国内多个城市(杭州、南京、上海等)密集发放消费券，总金额达到百亿级别，本轮疫情影响同样复杂严峻，未来促消费政策有望诼步落地，目前已有部分城市跟进发放消费券(郑州已发放3000万绿色家电消费券)。在坚持动态清零政策下，相信国内疫情将很快得到控制，消费市场将迎来复苏，基础食品、家电汽车、餐饮、旅游，酒店等此前受疼情影响较大的行业目未来也将迎来修复机会，其中的龙头企业将在行业景气度复苏及市场渗透率提升双重因素共振下，呈现更加亮眼的表现。近期相关龙头企业股价表现较为强势，就反映出投资者对其后市前景的看好。对于这类品种，建议大家也可适当关注。今天重点讲一下家电。首先，短期疫情对家电所带来的扰动属于短空长多，疫情好转、地产政策边际宽松之下需求端的回暖预期较强。其次，消费券补贴进一步升级助力内销回暖，北京推动绿色家电消费券具有较强的信号意义，这也是预示着家电方面政策刺激的概率正在提高。事实上，去年至今，政府多次提及稳增长、促消费，其中家电消费为重点领域。比如：2021年12月8日，发改委、工信部发布《关于振作工业经济运行推动工业高质量发展的实施方案的通知》，鼓励有条件的地区进行家电以旧换新、智能家电下乡行动;2022年1月14日发改委发布《关于做好近期促进消费工作的通知》，再次推动有条件的地方进行绿色智能家电下乡并支持家电开展“以旧换新”、“以换代弃”活动，鼓励家电合理更新;2022年3月5日，李克强总理于十三届全国人大五次会议上提出继续鼓励地方开展绿色智能家电下乡和以旧换新;2022年4月13日，李克强总理于国务院常务会议指出要稳定当前消费并释放消费潜力，扩大重点领域如家电等大宗消费。家电行业EPS及估值波动空间相对较小，因此往年行业收入及业绩增长均相对平稳，真正较大的投资机会，往往来自于极度悲观预期之下的极低价值。对比来看，2018年也是充满地缘政治与宏观压力之年，但此后从2018年底的2149点涨到2021年初的5129点。因此，长周期维度来看，参考2018年市值，目前已进入中长期投资者的左侧布局时段。
操作策略：
受前一天国常会释放的降准信号的利好提振，昨天大盘如期反弹，但力度并不是太强。短期来看，降准虽能起到稳定市场的作用，但由于目前还有疫情等压制因素，大概率还会暂时维持震荡格局。而疫情等压制因素的消除只是时间问题，因此对于现阶段的震荡，其性质并不是下跌中继式的震荡，而是属于底部的震荡。拉长时间来看，后期随着美联储货币紧缩逐步明朗，以及国内疫情逐步得到控制，再加上稳增长政策的发力，“市场底”的最终确立为时不会太远。中期来看，今年基本面的大背景是“全球流动性趋于收紧+通胀上升”，这一组合对市场并不太友好，加上结构性高估值的矛盾依旧存在，风险偏好难以持续全面提升，整体市场仍有望保持区间震荡格局。操作上，轻仓者逢低加仓为主;重仓者则持股待涨为主，同时注意根据当前市场风格变化以及结构性主线进行调仓换股。
(国金证券毛锐 SAC执业编号：S1130519020002)
