5月伊始，A股迎来年报收官季，4000多家上市公司已轮番秀出2021年成绩单。从消费零售板块的业绩来看，这条赛道依然“长坡厚雪”。虽然板块整体也受到了疫情的负面影响，但不少企业已能作出应对，尤其是各子行业龙头，在疫情下反而凸显韧性。
早在2月28日，国家统计局便发布了《中华人民共和国2021年国民经济和社会发展统计公报》(以下简称“《2021年统计公报》”)，2021年全年社会消费品零售总额440823亿元，比上年增长12.5%，较2019年增长7.1%。可以看出，消费板块韧性好、潜力足、空间大的特征没有改变，2021年整体保持增长，并已恢复甚至超越疫情前，即2019年的水平。
不过，虽然收入端呈现增长，但疫情反复、原料涨价等因素不可避免地影响着企业的盈利能力。加之目前疫情走向尚不明朗，需要警惕社零总额增长率在2022年出现的掉头回落迹象。
“喝酒吃肉”行情火热 龙头韧劲凸显
从细分板块的营收层面来看，根据财通证券研报，A股化妆品板块2021年实现总收入540.34 亿元，同比增长10.3%。其中，品牌端整体实现增长，渠道端则出现下滑。
个股方面，品牌层面，上海家化(600315.SH)以76.5亿元的营收继续领跑其他美妆企业，而爱美客(300896.SZ)、华熙生物(688363.SH)、贝泰妮(300957.SZ)则分别以104.1%、87.9%、52.6%的同比增速成营收增速最大的3家企业。
渠道商层面，代运营商壹网壹创(300792.SZ)、丽人丽妆(605136.SH)分别营收11.35亿元、41.55亿元，同比降12.59%、9.67%。
食品饮料板块，2021年食品饮料行业(中信一级行业分类)上市企业合计实现营收 8943.13 亿元，同比增长14.32%，其中，乳制品和白酒企业共同占据了上市食品饮料企业收入的“半壁江山”，合计占比54%。
另据国泰君安证券研报，白酒板块收入规模增速最大，营收同比增18%;其次是速冻，营收同比增17%;乳制品、调味品、卤味的营收增速则分别为16%、15%、14%。另据国盛证券研报，在休闲零食领域，受春节错期影响，A股零食板块也取得了相对不错的增速，2021年第四季度的营收同比增18%。
虽然食品饮料板块整体增长，但也出现了行业分化现象。其中，在零食板块，洽洽食品(002557.SZ)、桃李面包(603866.SH)、甘源食品(002991.SZ)、盐津铺子(002847.SZ)等“制造型”企业营收较为稳健，而部分“渠道型”企业因开始进军线下渠道，在转型中收入阶段性承压。
调味品领域，目前涉及的上市公司近30家，渗透率最高的是酱油、醋等传统调味品。从年报数据来看，酱油、醋类的基础调味料、复合调味料以及面包酵母等企业，普遍业绩都出现了下滑。个股方面，海天味业(603288.SH)依然是行业龙头，2021年的营收突破250亿元，增速却创下近10年来的新低，仅增长4.18%。中炬高新(600872.SH)、恒顺醋业(600305.SH)、加加食品(002650.SZ)也出现了不同程度的下滑，营收分别同比降31.04%、62.28%、145.48%。
但反观主营味精、鸡精业务的企业，业绩却出现了逆势上涨的情况。其中梅花生物(600873.SH)营收228.37亿元，同比增139.4%;港股上市公司阜丰集团(00546.HK)的业绩亦是同比增103.31%至215.4亿港元;佳隆股份(002495.SZ)虽然营收仅2.8亿元，但其营收增幅则高达174.04%。
纺服领域，纳入李宁(02331.HK)、安踏体育(02020.HK)、特步国际(01368.HK)等港股上市公司后，根据国金证券研报，下游零售端行业2021年A+H股年度营收总计为2362亿元，同比增长11.43%。其中，得益于滑雪、露营、徒步等户外运动方式兴起，户外、运动服饰板块表现亮眼，分别同比增长36.88%、34.66%;高端服饰、家纺类则分别同比增17.13%、16.58%。
个股方面，安踏体育以493.3亿元的营收规模领跑行业，李宁则以225.7亿元的营收次之。A股市场上，纺织服装概念市值排名前五的华力集团(300979.SZ)、雅戈尔(600177.SH))、海澜之家(600398.SH)、森马服饰(002563.SZ)、比音勒芬(002832.SZ)，分别营收174.7亿元、136.1亿元、201.9亿元、154.2亿元、27.2亿元。
整体来看，在以上三个大类中，食品饮料板块营收规模最大，“喝酒吃肉”行情十分强势。另外，结合部分化妆品及零食企业的收入情况来看，一个不难发现的现象是，依靠淘系等传统线上渠道经营的商家，或将面临更加艰难的情况。
一方面，近年来兴起的抖音、快手等直播渠道以及线下社区团购，无疑分流了一定比例的消费者。以化妆品板块为例，根据第三方淘数据，2021年全年淘系全网护肤品类GMV(平台销售总额)为1844亿元，同比-6.74%，彩妆 GMV 同比-12.96%，与此同时，抖音等新兴电商平台GMV逐步走高，对传统平台造成分流，流量逐渐去中心化，对企业的多平台运营能力提出了更高的要求。
疫情持续扰动经营 想赚钱却不容易
从收入情况来看，化妆品、食品饮料及纺服均实现了稳健增长，那么这些板块的盈利能力如何?
根据财通证券研报，2021年化妆品板块整体净利润为38.71亿元，同比下滑21.2%。个股方面，水羊股份(300740.SZ)、上海家化、珀莱雅(603605.SH)净利润分别上涨68.5%、50.9%、21.03%，青松股份、丸美股份(603983.SH)则大幅下滑297.8%、46.6%。
一个值得关注的现象是，受原料涨价及化妆品新规等因素影响，行业整体盈利能力低迷的情境下，部分医美化妆品龙头公司，交出了相对亮眼的答卷。其中，爱美客、贝泰妮、华熙生物盈利水平居行业前列，2021年分别获得净利润9.6亿元、8.6亿元、7.8亿元，增幅分别为117.8%、58.8%、21.1%。
食品饮料板块，虽然各板块在收入上均实现增长，但利润端则显著分化，2021年食品饮料行业(中信一级行业分类)上市企业整体净利润1566.57 亿元，同比增长12.44%。其中，白酒凭借较高的品牌溢价，保持着极高的利润率水平，占比69%;乳制品受益于原奶价格回落，利润率持续改善，净利润同比增54.62%;而调味品、休闲食品等受疫情冲击需求及原材料价格上行，面临挑战，净利率水平均出现了不同程度的下滑。
个股方面，海天味业、涪陵榨菜、中炬高新、千禾味业、恒顺醋业、加加食品的净利率分别同比降1.44、4.37、3.63、0.65、9.64、13.07个百分点。
纺服领域，根据国金证券研报，2021年A+H股归母净利润实现246.44亿元，同比增长126.13%;Q1-4净利增速分别为213.17%、132.33%、131.48%、-39.98%，四季度以来在需求疲软、原材料上涨的双重压力下，出现了明显下滑。
个股方面，安踏体育以77.2亿元的净利润领跑行业，不过在净利润增速上，李宁以同比增136.14%一骑绝尘。回看A股市场，消费者耳熟能详的雅戈尔、海澜之家、森马服饰、比音勒芬、太平鸟(603877.SH)，净利润分别为51.27亿元、24.91亿元、14.86亿元、6.25亿元、6.77亿元，分别同比增-29.15%、39.6%、84.5%、25.2%、-4.99%。可以看出，凭借行业本身的高成长性，头部企业借助自身积累的研发优势，能满足消费者对功能性的要求，加之营销资源的高度集中，如赛事、运动员代言等，继续成为增速领头羊。
整体来看，大消费板块受成本端原材料涨价，需求端疫情扰动影响，部分企业在盈利能力上表现弱势，但龙头企业凭借规模效应，能发挥采购优势提前锁定部分成本，保持了稳定增长的净利率水平。
不过，目前全国疫情态势仍旧承压，市场担忧仍然存在。从社零数据来看，2022年3月，社零总额为34233 亿元，同比-3.5%略有下降。但在必选消费中，2022年3月粮油食品同比增12.5%、饮料同比增12.6%、烟酒同比增7.2%、日用品同比减0.8%，食品饮料在压力下依旧韧性较强。
