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事件描述 公司2026 年前三季度实现营业收入147.2 亿元（同比-3.2%），实现归属净利润4.3 亿元（同比+235.2%），实现扣非归属净利润0.5 亿元（同比+118.1%）。其中2026Q3 实现营业收入45.6亿元（同比-16.1%，环比-11.6%），实现归属净利润1.1 亿元（同比+45.4%，环比-55.5%），实现扣非归属净利润0.8 亿元（同比-69.7%，环比+319.1%)。 事件评论 有机硅涨价支撑毛利同比修复，深加工品价格环比回落压制单季表现。Q3 单季毛利率11.8%，同比提升3.1 pct、环比回落5.9pct。据公司季度经营数据公告，2026Q3 工业硅均价7804 元/吨，同比-1.6%、环比+0.7%，对外销量26.5 万吨，环比-12.4%；硅橡胶均价11405 元/吨，同比+11.5%、环比-12.0%；硅油均价13599 元/吨，同比+47.4%、环比+6.6%；环体硅氧烷均价12299 元/吨，同比+6.5%、环比-7.9%。毛利率同比修复主因有机硅产品销售价格同比上涨，叠加降本增效与工业硅产量提升带动成本下降；单季环比回落则来自硅橡胶价格与工业硅销量同步走弱；费用端，第三季度期间费用率10.7%，同比+0.1pct，其中财务费用2.5 亿元，同比+5.5%，是利润端最主要的拖累项。 硅基一体化与自供比例提升仍是主线，有机硅深化自律共识。2026Q3 公司工业硅产量35.1 万吨（同比+14.7%，环比-14.5%）、环体硅氧烷产量为9.1 万吨（同比-27.2%，环比-16.4%），工业硅自用量5.8 万吨、环体硅氧烷自用8.6 万吨，一体化自供比例维持高位，成本曲线在行业中的相对优势得以保持，有机硅产量的下降主因行业自律协同的深度推进，随着供需结构的持续改善，产品价格支撑公司盈利在中枢水平。 现金流与负债结构同步改善。公司前三季度经营活动现金流净额37.9 亿元，为同期归属净利润的8.7 倍，现金流运转情况良好。期末存货56.8 亿元，较上年同期68.2 亿元下降16.7%；应收账款6.1 亿元，同比-13.2%，回款质量提升；资产负债率61.7%，同比下降1.2pct，长期借款由上年同期163.1 亿元降至57.8 亿元。以上财务数据均表明公司重资产与高负债的情况有所好转。 借力硅基基础，发力新领域。公司光纤预制棒项目团队组建、关键设备采购及市场前期开拓等工作正按计划有序推进。该项目与公司现有硅基产业链具有较强的协同基础，原料自给配套能力有望形成成本与供应保障优势。 公司是硅基龙头，三大板块中有机硅已走出至暗时刻，新领域有望实现突破，预计公司2026-2028 年实现归属净利润为6.7、15.0、33.6 亿元，维持“买入”评级。 风险提示 1、光伏需求进一步下滑。 2、有机硅大幅扩产，行业竞争加剧。【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。
